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【中粮视点】棉花:烟波缥缈隐险峰
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【中粮视点】棉花:烟波缥缈隐险峰

发布日期:2023-08-16 07:38    点击次数:147
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  摘要

  笔者对郑棉的观点调整为不再看涨,抛储和增发进口配额的总量可能超过市场预期,平衡表紧张的情况得到较大程度缓解,调控政策有力地压制了牛市原本的高度,基于此笔者下调牛市高度预期至18000元/吨。

  国内下游消费有从淡季转入旺季的迹象,但整体消费难以支撑牛市进一步拓展高度。目前郑棉已处于牛市尾声,政策利空随时间不断释放,棉价在宽幅震荡中积蓄着风险,单边参与的意义已经不大,建议暂时离场观望,或者逢高做些内外正套的回归。风险因素,关注抛储和天气。

  一 政策利空可能超过市场预期

  从总量上来看,抛储和增发进口配额可能在未来半年新增约145-160万吨供给,政策调控的意志坚决,力度可能超过市场预期。此前旧作库存紧张和新作减产带来的行情上涨量级大约为180万吨,目前看政策会对冲掉绝大部分缺口。

  从抛储的成交看,市场暂时还感受不到政策压力,目前每天抛储挂牌约1万吨,保持成交100%,7月31日至8月8日,累计成交70017.13万吨。疆棉成交价火热三天后开始降温,相对于直接的现货采购,储备大概有200元/吨的空间,说明市场心态还是谨慎理性的。

  如果抛储持续到9月底,可能提供45万吨的供应;如果持续到10月底,可能提供约60万吨的供应。当下配额内进口利润约1400元/吨,预计10月份到港开始增加。随着时间积累,市场会感受到抛储、进口纱、进口棉带来的压力。

  二 旧作库存紧张程度有所缓解

  旧作库存的紧张,是国内棉花市场第一大核心因素,约90万吨的预期差,在6月初曾带来约1500元/吨的上涨。考虑到抛储情况,重新推演商业库存。

  按照全国棉花交易市场的数据,6月底商业库存为289.7万吨,7-9月进口预估34万吨,7-9月抛储预估45万吨,7-9月消费预估223万吨,则9月底商业库存预估约145.7万吨。不过如果按照钢联的数据,9月底商业库存预估约为95.1万吨。从同比来看,这仍然是近年来比较紧张的库存,但比市场之前定价的要缓解不少,也就是说当前的盘面可能虚高约1000元/吨。

  三 下游有转入旺季迹象

  纱厂开机高位下降,即期纺纱亏损较大,成品库存下降,原料库存增加。布厂开机回升,成品库存增加,原料库存增加。季节性淡季减弱,有转入旺季迹象。据TTEB,8月4日当周,纺企原料库存为27.9天,环比+0.5天;纺企成品库存为19.5天,环比-0.5天;织厂原料库存6.7天,环比+0.5;织厂成品库存31.5天,环比+0.3天。

  资金方面,郑棉持仓开始从高位回落,据了解部分多头资金有获利离场动作,此前场外等着逢低买的资金也出现动摇。结合上述基本面变化,笔者预计郑棉已处于牛市尾声,政策利空随时间不断释放,棉价在宽幅震荡中积蓄着风险,单边参与的意义已经不大,建议暂时离场观望,或者逢高做些内外正套的回归。风险因素,关注抛储和天气。

  付斌 交易咨询证号:Z0012492

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责任编辑:赵思远



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